本文探讨商品期货的库存周期研究，强调期货市场服务实体产业，关注库存周期的微观层面。库存周期分为四个阶段：主动去库存、被动去库存、主动建库存与被动建库存。在主动去库存阶段，随着行业利润下降，产业链玩家减少库存需求，商品价格下跌，市场波动率降低，持仓量和成交量较小，形成市场真空期。被动去库存阶段，商品价格大幅上涨后下跌，库存逐步消化，价格波动加剧，持仓量与成交量上升，市场情绪紧张。主动建库存阶段，商品价格走高，产业利润提升，价格动能释放，持仓量与成交量增加。被动建库存阶段，商品价格大幅上涨，库存隐性化，价格形成高点，随后下跌，库存显性化，市场趋于稳定。库存周期的关键指标包括期限结构、升贴水、产业利润、商品价格、量价仓关系及库存关系，以及库存周期在不同阶段的性质与现象。